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东吴证券:3月挖机销量出口同比+11%好于预期 下半年行业单月有望恢复正增长_天天播资讯

2023-04-11 22:01:12来源:智通财经栏目:要闻

智通财经获悉,东吴证券发布研报称,2023年3月挖机行业销量25578台,同比下降31%,略好于此前CME33%的预测降幅。其中,国内销量13899台,同比下降48%,低于预期降幅44%;出口11679台,同比增长11%,好于-5%预期值。随着二季度行业基数自然回落,该行判断全年行业增速前低后高,下半年行业单月有望恢复正增长。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,叠加出口增长、利润率修复,工程机械有望困境反转。

投资建议:推荐【三一重工(600031.SH)】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械(000425.SZ)】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科(01157)】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。【恒立液压(601100.SH)】上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。

东吴证券主要观点如下:


(资料图片)

3月挖机销量同比-31%,出口增长11%好于预期

2023年3月挖机行业销量25578台,同比下降31%,略好于此前CME33%的预测降幅。其中,国内销量13899台,同比下降48%,低于预期降幅44%;出口11679台,同比增长11%,好于-5%预期值。受下游项目资金面紧张,开工小时复苏放缓影响,3月工程机械内销下滑幅度仍较大。整个一季度看,2023年Q1行业挖机总销量57471台,同比下滑26%;其中国内28828台,同比下降44%,出口28643台,同比增长13%。从上游排产数据看,4月工程机械核心零部件排产延续复苏态势,未来需求复苏较为乐观。从地产、基建数据看, 2023年1-2月商品房销售面积同比下滑4%,房屋新开工面积累计下滑9%,降幅收窄,1-2月基建投资完成额1.4万亿元,同比+12%,延续提升态势。随着二季度行业基数自然回落,该行判断全年行业增速前低后高,下半年行业单月有望恢复正增长。

多重因素导致行业过度下滑,2023年内销不必过于悲观

受行业周期、地产拖累及疫情影响,2022年挖掘机行业销量同比下滑24%,其中内销下滑45%;起重机销量下滑47%;混凝土机械销量下滑约70%,下滑幅度大幅超过上一轮周期基数,基数降至历史低位。原材料及海运费价格高企背景下,行业主要企业利润降幅较大。展望2023年,经济托底下逆周期调控仍有发力空间,叠加2022年部分基建延后至2023年开工,后续基建项目有望迎来开工旺季,低基数下工程机械内销不必过度悲观。

出口拉动行业提前复苏,迈向全球工程机械龙头

2022年挖掘机行业出口销量同比增速达60%,占总销量比例跃升至42%,主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望2023年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工机械约40%,中联重科约30%,并且出口收入增速有望维持30%,出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动,工程机械龙头有望迎估值上移。

工程机械有望困境反转,重视内销大周期拐点渐近

受钢材、海运费价格高企及规模效应下降等影响,2022年工程机械企业利润率大幅下滑,2023年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022年主要企业净利率仅5%左右,基于当前钢材价格水平,该行预计2023年主要企业有望提升约3个点,带来利润端50%以上增长弹性。2022年Q4三一重工、中联重科毛利率已分别环比修复4/3pct,利润率修复趋势有望延续,业绩有望触底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,叠加出口增长、利润率修复,工程机械有望困境反转。

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