民生证券：AI现阶段更类似2010年-2012年 投资重点应在大模型、算法、数据

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智通财经获悉，民生证券发布研究报告称，AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，大模型可类比于当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链可类比于当年的苹果产业链。大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，当前投资重点应该集中在AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据。关注寒武纪(688256.SH)、三六零(601360.SH)、同花顺(300033.SZ)、金山办公(688111.SH)、科大讯飞(002230.SZ)等。

民生证券主要观点如下：

复盘今年以来的人工智能行情：

分为三个阶段：1)主题驱动(1.20-2.07)：春节期间ChatGPT横空出世，节后市场以主题驱动为主，这一阶段走势较强公司为AI标签很强、位置相对低的公司。2)机构主导(2.08-3.15)：机构开始布局确定性、最先可业绩兑现、估值合理的AI标的，以浪潮信息为代表。3)机构主升(3.16至今)：3.16日凌晨微软发布MS Copilot是AI超级行情的全市场认知起点，进入机构主升行情，以金山办公为代表的符合机构审美的龙头企业进入主升。

AI行情现阶段更类似2010-2012而非2013-2015，大模型就是当年的智能手机，算力、数据等大模型产业链就是当年的苹果产业链。

1)2013-2015的TMT牛市的基础是2010-2012年，移动互联网的基础设施—智能手机渗透率快速提升至接近50%左右水平，而这一轮AI行情的基础设施是大模型且尚处于普及过程初期，当前的AI供给侧的基础设施产业链，即大模型、算法、数据，实际对标于2010-2012年的苹果产业链。2)此次AI浪潮是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，最大想象空间是：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。3)经历过“百模大战”等阶段后，可以看到实际上大模型终局类似“太极拳”，易学难精，从终局会集中在少数几个公司的格局确定性与空前弹性空间来看，大模型仍然是AI最具投资价值的方向之一。

风险提示：行业竞争加剧风险;技术路线变革风险;下游开支能力波动风险。