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中泰证券范劲松:消费行业呈“K”型修复 高端消费和低端消费明显分化

2023-06-14 07:45:51来源:智通财经栏目:要闻

智通财经获悉,中泰证券范劲松表示,从结构角度来讲,消费行业基本呈现K型修复。高端相对比较好一点,中低端相对比较好一点,中端价格带相对可能比较弱一点。今年的基本节奏还是在进行修复。因为无论是经济还是餐饮产业链,基本是一种稳中向好态势。从全年角度来看,修复再叠加现在市场在等自上而下政策加码鼓励消费。因为产业经历了2-3年的调整,问题出清。随着人流起来,消费场景以及消费信心有望持续修复,投资机会可观。

从全年角度来看,范劲松从四个角度推荐股票。一个是场景修复以及成本回落带来的投资机会,可能是一个周期反转。因为疫情之后人流、经济起来,其实有一些消费可以逐渐起来。

第二个是国企改革带来的投资机会。去年、前年其实企业发展应该受到很大限制,现在各种各样的流通都相对比较正常。企业也知道今年有些机会,所以其实今年推改革的公司相对比较多。


【资料图】

第三个是稳增长的一些子行业龙头依旧值得配置。其实有些龙头的增速大家不要小瞧,GDP 3倍以上增长算高增长。现在的15%增长跟几年前的15%增长其实概念、意义不一样。因为现在大家基本上判断经济增速下行,GDP 3倍以上增长都算比较高的增长。

第四个角度是低估值的个股。有些公司相对比较便宜,如果消费环境有些变化包括政策有些变化,其实还是有比较好的一些机会。

高端消费和低端消费也是明显分化。高端呈现量价齐升,低端量增价跌。白酒其实也有点这种情况,呈现一种K型修复。因为食品饮料板块负债率比较低,现金流比较好,基本先款后货。

顺着K型修复,白酒的基本盘相对比较稳,去年相对弱些。白酒经历了疫情三年餐饮洗礼,今年2月份有一波销量,其实今年大家总体认为价格相对比较平,原因是企业包括经销商很多都想以量换价,去年有些消费场景可能会比较弱,所以有不少公司其实非常在意量。如果要进行抓量,价格能够维稳或者维稳上下进波动其实都算比较强。

地产酒可能相对表现会比较强一点。范劲松认为,白酒我主要推高端酒和地产酒。高端酒主要是以量换价,其实大家还是愿意去等一些厂家出台政策把价格往高提。如果价格不提,不出政策问题也不大。因为在价格压得相对比较低的位置,它实际是个问题出清的过程。范劲松指出,其实今年有可能很多行业都是问题逐步出清的一个过程。高端酒大公司能够保持双位数以上增长,再加上一点点分红,一年10%几的收益率其实非常可观,并且现在高端酒其实估值都不贵。

地产酒比较看好主要是苏酒和徽酒。这两个地方去年实际上商务宴席场景缺失比较多。安徽这几年人口都是净流入,如果消费场景逐步进行修复,其实应该相对还是比较强。安徽跟江苏有另外一个特点,当地酒比较强,其实竞争格局可能会比较好,竞争比较有秩序。

如果参照国际,啤酒板块其实更多讲的是价的逻辑,而不是量的逻辑。国际一般疫情放开之后,以百威英博为例,2020年疫情比较严重的时候,它的ASP对应价格大概是下降2%,但是到了2021年对应价格提升幅度大概是6%。2022年叠加提价对应价格提升是9%,提升幅度非常高。原因很简单,因为夜场消费或者中高端消费逐步起来,所以导致吨酒价格大幅提升。

如果参照国际,其实今年国内啤酒吨酒价格有望明显提升。而且啤酒板块其实核心的逻辑来自于价格,而不是来自于量。如果今年国内啤酒吨酒价格有大几个点提升,利润提升幅度就非常可观。往后叠加比如易拉罐、纸箱包材一些成本后面如果再走弱,可能会有一些利润,释放了一些弹性。如果按照大几个点,大概测算下来核心利润今年有望保持20%以上增长,其实这个增速应该是比较高。

大众品推荐两个角度,第一有些赛道其实成长性比较好,像预制菜、休闲零食包括K型修复里像零添加酱油仍然保持比较高的增长。高增长的一些子行业里面去找一些个股。第二条推荐主线疫情放开之后,随着人流逐步恢复,消费场景逐步起来,像基础调品、B端复调甚至餐饮、卤味,其实人流相关的仍然有比较大的弹性

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