中泰证券范劲松：消费行业呈“K”型修复 高端消费和低端消费明显分化

智通财经获悉，中泰证券范劲松表示，从结构角度来讲，消费行业基本呈现K型修复。高端相对比较好一点，中低端相对比较好一点，中端价格带相对可能比较弱一点。今年的基本节奏还是在进行修复。因为无论是经济还是餐饮产业链，基本是一种稳中向好态势。从全年角度来看，修复再叠加现在市场在等自上而下政策加码鼓励消费。因为产业经历了2-3年的调整，问题出清。随着人流起来，消费场景以及消费信心有望持续修复，投资机会可观。

从全年角度来看，范劲松从四个角度推荐股票。第一个是场景修复以及成本回落带来的投资机会，可能是一个周期反转。因为疫情之后人流、经济起来，其实有一些消费可以逐渐起来。

第二个是国企改革带来的投资机会。去年、前年其实企业发展应该受到很大限制，现在各种各样的流通都相对比较正常。企业也知道今年有些机会，所以其实今年推改革的公司相对比较多。

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第三个是稳增长的一些子行业龙头依旧值得配置。其实有些龙头的增速大家不要小瞧，GDP 3倍以上增长算高增长。现在的15%增长跟几年前的15%增长其实概念、意义不一样。因为现在大家基本上判断经济增速下行，GDP 3倍以上增长都算比较高的增长。

第四个角度是低估值的个股。有些公司相对比较便宜，如果消费环境有些变化包括政策有些变化，其实还是有比较好的一些机会。

高端消费和低端消费也是明显分化。高端呈现量价齐升，低端量增价跌。白酒其实也有点这种情况，呈现一种K型修复。因为食品饮料板块负债率比较低，现金流比较好，基本先款后货。

顺着K型修复，白酒的基本盘相对比较稳，去年相对弱些。白酒经历了疫情三年餐饮洗礼，今年2月份有一波销量，其实今年大家总体认为价格相对比较平，原因是企业包括经销商很多都想以量换价，去年有些消费场景可能会比较弱，所以有不少公司其实非常在意量。如果要进行抓量，价格能够维稳或者维稳上下进波动其实都算比较强。

地产酒可能相对表现会比较强一点。范劲松认为，白酒我主要推高端酒和地产酒。高端酒主要是以量换价，其实大家还是愿意去等一些厂家出台政策把价格往高提。如果价格不提，不出政策问题也不大。因为在价格压得相对比较低的位置，它实际是个问题出清的过程。范劲松指出，其实今年有可能很多行业都是问题逐步出清的一个过程。高端酒大公司能够保持双位数以上增长，再加上一点点分红，一年10%几的收益率其实非常可观，并且现在高端酒其实估值都不贵。

地产酒比较看好主要是苏酒和徽酒。这两个地方去年实际上商务宴席场景缺失比较多。安徽这几年人口都是净流入，如果消费场景逐步进行修复，其实应该相对还是比较强。安徽跟江苏有另外一个特点，当地酒比较强，其实竞争格局可能会比较好，竞争比较有秩序。

如果参照国际，啤酒板块其实更多讲的是价的逻辑，而不是量的逻辑。国际一般疫情放开之后，以百威英博为例，2020年疫情比较严重的时候，它的ASP对应价格大概是下降2%，但是到了2021年对应价格提升幅度大概是6%。2022年叠加提价对应价格提升是9%，提升幅度非常高。原因很简单，因为夜场消费或者中高端消费逐步起来，所以导致吨酒价格大幅提升。

如果参照国际，其实今年国内啤酒吨酒价格有望明显提升。而且啤酒板块其实核心的逻辑来自于价格，而不是来自于量。如果今年国内啤酒吨酒价格有大几个点提升，利润提升幅度就非常可观。往后叠加比如易拉罐、纸箱包材一些成本后面如果再走弱，可能会有一些利润，释放了一些弹性。如果按照大几个点，大概测算下来核心利润今年有望保持20%以上增长，其实这个增速应该是比较高。

大众品推荐两个角度，第一有些赛道其实成长性比较好，像预制菜、休闲零食包括K型修复里像零添加酱油仍然保持比较高的增长。高增长的一些子行业里面去找一些个股。第二条推荐主线疫情放开之后，随着人流逐步恢复，消费场景逐步起来，像基础调品、B端复调甚至餐饮、卤味，其实人流相关的仍然有比较大的弹性。