朱民对话瑞·达利欧：硅谷银行危机本身并不是系统性风险，但其本质却是系统性风险

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作者：马慜

上证报中国证券网讯 在5月21日召开的2023清华五道口全球金融论坛上，国际货币基金组织原副总裁、中国人民银行原副行长朱民与桥水基金创始人瑞·达利欧，共同就美国地区银行业发展形势、美联储货币政策等话题展开了深入讨论。

关于美国地区银行业形势，朱民认为，硅谷银行危机本身并不是系统性风险，但硅谷银行危机的本质却是系统性风险。因为这基本上是宏观形势、长期变化、宽松的货币政策和美联储加息等因素导致的管理不匹配，任何人都很难调整资产负债表。

瑞·达利欧表示，这个问题目前影响到了许多银行，因为许多银行购买了政府债券。但问题远不止于此，因为我们所处的环境是短期利率保持在极低的水平，银行等实体以短期利率购买政府债券时，这意味着许多实体、甚至中央银行也将面临巨大的损失。因此，这不仅仅是一个地区银行问题，这是一个资产负债表类型的问题。

“至关重要的是，央行要有平衡利率和货币紧缩的政策，这样利率才能高到足以补偿通货膨胀，并向债权人支付不足的回报。否则，他们会出售债券，因为相对于通货膨胀来说，利率太低了，他们会卖掉债券。另一方面，相对于债务人来说，利率可能如此之高，以至于债务人很难偿还债务，面临着严重的供需失衡。”瑞·达利欧说。

关于美联储的货币政策，瑞·达利欧认为，自量化宽松开始以来，每次债券购买量都比之前更大，这是一个信号。当开始看到央行的资产负债表再次扩张时，表明下一阶段的宽松困境何时到来。为什么通货膨胀很难控制？因为美联储和其他央行的行动本质上是这些央行承担了债务，并将资金交给了人们。

现在，家庭部门的资产负债表状况相对较好，是因为中央银行和中央政府的资产负债表状况不佳，这意味着在资产负债表方面发生了财富转移。另一个阻碍控制通货膨胀的因素是效率低下，包括与去全球化相关的全球供应链所存在的效率低下问题等。（马慜）