海通国际：秦港动力煤Q5500跌至795元/吨 火电业绩有望加速修复

智通财经获悉，海通国际发布研究报告称，国内煤炭库存虽因日耗上升略有下滑，库存量及可用天数仍维持历史高位，叠加进口煤炭供应充足，预计国内市场煤价格继续下行，二季度火电业绩有望继续修复。发电企业长协煤履约率或在政策指引下逐步提升，目前长协煤价较现货煤仍存在价格优势，履约率的提升利好火电业绩改善。建议关注头部运营商华润电力(00836)、华电国际(600027.SH)、华能国际(600011.SH)。

▍海通国际主要观点如下：

【资料图】

进口煤价优势重回，利好发电企业成本端的压力释放。

2022年由于受到俄乌冲突、高温天气等因素的影响，国际煤价高位运行，国内外煤价出现倒挂。2023年由于局部冲突逐渐缓解以及需求端相对低迷，国际煤价呈下行趋势，今年一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤平均价格为1084.5元/吨，同比减少324.1元/吨。

近期由于国际天然气价格供应充足且价格较低，煤电负荷降低，截至6月1日，欧洲 ARA Q6000离岸价格达 105美元/吨，周环比跌6.3%;澳洲纽卡斯尔港离岸价达 127 美元/吨，周环比跌 20.6%;南非理查德湾离岸价达99美元/吨，周环比跌1.0%。

进口煤是发电企业采购煤炭的重要补充，进口煤价的加速回落使沿海电厂的经营压力得到释放。根据海关总署数据，1-4月我国累计进口煤炭1.42亿吨，同比增加88.8%，进口量的明显提升也促使国内煤价下行。

动力煤现货和长协价格均环比下跌。

港口及产地煤价仍呈下降趋势：截至 6 月 6日，秦皇岛港动力煤Q5500市场价为795 元/吨，周环比下跌40 元/吨，鄂尔多斯动力煤Q5500市场价为510元/吨，周环比下跌170元/吨;广州港印尼煤Q5500库提价948 元/吨，周环比下跌61 元/ 吨，广州港澳洲煤Q5500库提价891元/吨，周环比下跌45元/吨。

动力煤中长期合同价格自23年1月以来连续环比下降：根据全国煤炭交易中心平台公布的数据，2023年6月动力煤长协价格继续下跌，其中下水煤Q5500达709 元/吨，环比降低10 元/吨;下水煤Q5000达645 元/吨，环比降9 元/吨。

国家发改委去年发布的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》中提出，秦皇岛港下水煤Q5500中长期交易价格为每吨570～770元较为合理，同时根据长协煤“基准价+煤价指数月末均值”的定价机制，预计长协煤价可能继续向合理区间中值靠拢。

煤炭库存及库存可用天数仍维持高位。

内陆库存环比上升：截至5月31日，内陆17省煤炭库存8306万吨，周环比增加2.1%;内陆17省电厂日耗为317万吨，较上周增加12万吨/日，周环比增加3.8%;库存可用天数达26.2天，周环比下降0.5天。

港口库存因日耗上升略有下滑，但相对历史同期仍大幅偏高：截至6月1日，沿海8省煤炭库存3673万吨，周环比降低1.7%;电厂日耗为206万吨，较上周增加21万吨/日，周环比增加11.1%;库存可用天数为17.8天，较上周下降2.3天。

截至6月6日，秦皇岛港煤炭库存624万吨，周环比降低1万吨。随着日耗的提升，煤炭需求略有改善，但港口及煤电厂高库存现象持续存在，叠加进口煤炭供应充足，预计国内市场煤价格继续下行。

发电企业的火电业绩有望进一步改善。

根据中电联发布的2023年1-4月电力消费情况，1-4月全社会用电量同比增长4.7%，4月用电量同比增长8.3%，全国26个省份全社会用电量实现正增长，而根据国家统计局数据，23年1-4月水力发电出力较差，同比降低25.9%，反映出煤炭供需宽松，预计未来随着雨季来水改善分担火电压力，煤价难以大幅反弹，第二季度火电业绩有望继续修复。

同时，在市场煤价加速回落的背景下，长协新政落实的难度逐渐降低，有利于长协煤履约率的提升，长协煤价较现货煤仍存在价格优势，履约率的提升利好发电公司业绩改善。

总结：

2023年由于国际局部冲突逐渐缓解以及需求端相对低迷，国际煤价呈下行趋势，近期由于国际天然气价格供应充足且价格较低，煤电负荷降低，截至6月1日，国际三港煤炭离岸价继续环比下跌，进口煤价的加速回落使沿海电厂的经营压力得到释放。近期我国港口及产地煤价仍呈下降趋势，动力煤中长期合同价格自23年1月以来连续环比下降。

同时，国内煤炭库存虽因日耗上升略有下滑，库存量及可用天数仍维持历史高位，叠加进口煤炭供应充足，预计国内市场煤价格继续下行，二季度火电业绩有望继续修复。发电企业长协煤履约率或在政策指引下逐步提升，目前长协煤价较现货煤仍存在价格优势，履约率的提升利好火电业绩改善。

风险提示：

政策推进不及预期，用电需求不及预期。