管涛 ：美联储政策紧缩对人民币汇率和跨境资本流动影响的四个场景分析

4月16日，中银证券全球首席经济学家管涛在2022清华五道口全球金融论坛上指出，美联储政策紧缩是影响中国跨境资产流动、人民币汇率走势很重要的外部因素，影响主要在四个场景：

一、美联储温和有序紧缩，中国外资流入减缓，人民币升值减缓。

二、市场普遍预期美联储会更激进加息，甚至同时启动缩表，难免会引起美国经济金融市场动荡，可能会造成市场风险偏好下降，驱动中国出现阶段性资本外流，人民币汇率可能有涨有跌，出现双向波动。因为跟2015年“811汇改”相比，双向波动适应性大大加强，同时民间货币错配明显改善，所以不至于会出现贬值恐慌。

三、如果美联储货币紧缩力度超预期，可能会刺破资产泡沫，引发经济衰退。从市场上看，不但最近一段时间中美利差倒挂，甚至美国也出现了长短端利率倒挂。但是与2018年相比，与2015年“811汇改”相比，中国今天更加融入全球化，一旦出现全球金融动荡，经济衰退，中国可能难以独善其身，不排除人民币汇率重新承压可能。

四、美联储货币政策重回宽松。如果中国能够继续保持经济复苏全球领先地位，中国可能重现2009-2013年情形，即资本流入，中国成为国际资本避风港，人民币汇率会更加强势。但前提是能不能用好正常的货币政策空间，保持经济恢复全球领先地位。

中银证券全球首席经济学家管涛

管涛表示，现在已经较为平稳地度过了美联储紧缩的第一个阶段，但是仍然要高度关注和警惕，因为形势的发展变化不是线性的，可能是非线性的。