天天观察：对资金大进大出说“不” 债基限购动作频频

自8月中旬债券市场出现调整以来，基金公司关于债券基金限制大额申购、提高净值精度等举措越来越多。

调研多家基金公司后，中国证券报记者了解到，因出现大额赎回而需要提高净值精度的基金在行业里仍属个例，整体来看，目前债基并未出现大规模赎回情况，尤其是机构投资者目前仍倾向于配置固收类资产。但一些资金规模较大的投资者大进大出的操作却给基金经理管理产品带来了不小的困扰，为此一些基金公司采取限购的方式保持基金规模的平稳，投资者一旦大额赎回，想再买入则需要分批次、长时间才能达到之前的仓位水平。

债基动作频频

(资料图)

近期，基金公司频频对旗下一些债券型产品发布限购令。仅9月10日一天，就有易方达基金、银华基金、兴证全球基金、万家基金等多家基金公司发布对于旗下部分债基的限购公告。

银华基金公告称，对银华安鑫短债的大额申购业务进行限制，自9月11日起单日每个基金账户累计申购银华安鑫短债各类基金份额合计金额不超过1000万元，若超过1000万元，基金管理人有权部分或全部拒绝申购申请。

万家基金也发布了万家家享中短债暂停大额申购的公告。公告显示，为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益，在所有销售机构(包括代销及直销渠道)，自9月11日起单日单个基金账户单笔或多笔累计金额申购限额为100万元。

除了限购，近期还有多只债基因大额赎回而提高净值精度。9月10日，海富通基金旗下海富通盈丰一年定期开放债券公告称，该基金于9月9日发生大额赎回。为确保基金份额持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，自9月9日起提高基金份额净值精度至小数点后八位。

大成基金旗下大成惠兴一年、渤海汇金资管旗下渤海汇金兴荣一年、创金合信基金旗下创金合信尊享纯债债券等都在近期公告提高基金净值精度。

大规模赎回情况不多

中国证券报记者调研多家基金公司了解到，债基近期动作频频的背后，或与8月债市的波动有关。在一路高歌猛进后，债券市场在8月中旬出现震荡调整，Wind数据显示，今年以来，中证纯债债基指数月线仅在8月份出现下跌。不少债券基金净值随之调整，出现不同程度的下跌。

债基下跌导致部分投资者赎回。华南一位债券基金经理坦言，他管理的产品在8月确实遭遇相对较多的赎回，一些投资者担心债市出现持续调整，做出落袋为安的决策，选择赎回的主要是互联网平台投资者以及银行理财公司。目前较大规模的赎回潮已经过去，现在基金规模保持平稳。

上述华南基金经理表示，不排除有资金规模较大的机构投资者在债市波动时套利离场，如果它们进行大规模赎回，基金公司就不得不采取提高基金净值精度等应对措施，“但这只是个案，很多机构投资者当前还是倾向于配置固收类资产”。

“在短期基本面和货币政策没有更多变化的情况下，机构配置行为或继续成为影响债市行情的重点因素。”对于债券市场接下来的走势，北京一位债券基金经理表示，固收市场自去年12月以来就出现了机构明显欠配的情况。今年以来，理财机构存款仓位调整以及银行存款“手工补息”被叫停，理财资金、险资等都在积极寻找替代资产，未来债券类资产占比有望逐步提升，对高票息债券品种形成利好。中长期来看，债券市场还属于顺风阶段。

防止机构资金大进大出

对于债基限购的原因，有公募人士表示，基金限购的原因各异，近期很多债基限购是为了在9、10月份的假日期间保护基金份额持有人利益，防止收益被摊薄。比如9月10日，易方达基金一口气对易方达富惠纯债、易方达安源中短债、易方达安瑞短债、易方达安裕60天持有期债券等多只债基进行限购，限购期均为9月12日至9月18日。

“我们限购，其实主要是为了限制机构。”北京某固收基金经理直言，一些机构投资者大额赎回会影响基金经理的操作，巨额资金进出也会对基金投资的持续性和稳定性造成影响。

“对于机构资金的大进大出，很多时候我们也只能逆来顺受。”北京某基金经理道出了其中的无奈，“对基金经理来说，压力也很大，资金突然撤退后留下的摊子仍然需要打理。当发生大额赎回时，持仓的债券不好卖，有时只能硬着头皮砸盘去卖。”事实上，一些机构投资者的大额赎回在某种程度上加剧了市场下跌，给债基管理人带来较大的流动性压力。

为此，基金公司对大额申购进行限制，投资者一旦大额赎回，想再买入就需要分批次、长时间操作，才能买回之前的仓位水平，基金公司希望以此来抑制机构投资者资金大进大出，引导投资者长期持有。此外，从近期部分债基产品限制机构投资者大额申购可以看出，部分债基管理人也有可能调整原有的客户结构策略。

有基金经理表示，债券市场的走势还需要关注人民银行的政策指导、机构行为以及房地产政策等诸多因素，在市场波动或预期发生变化时，为了不影响基金的投资策略执行和投资组合的稳定性，很多基金选择限购，当前债市调整的可能性依然存在，阶段性的限购有助于基金经理应对债券市场的不确定性。