新消息丨扭转操作是什么意思？扭转操作为什么卖出短期债券？

扭转操作是什么意思?

扭转操作名词解释所谓“扭转操作”(Operation Twist，简称QT)被用来特指美联储在第二次量化宽松到期之后，可能出台的变相QE3货币政策。即不扩大资产负债表规模，但延长其持有债券的期限。

扭转操作卖掉短期国债，买入长期国债，进一步推低长期债券的收益率。这种方法不但可以获得量化宽松的好处，而且可以免去扩大资产负债表的风险，美国曾在20世纪60年代使用该办法。简单地说，就是延长资产负债表平均持仓期限。扭转操作始于1961年的首次尝试。当时的目的在于平滑收益率曲线，扭转操作以促进资本流入和强化美元地位。美联储利用公开市场操作，卖出长期债券而买入短期债券，削减美国国债的平均到期期限。该操作在缩短长短期债券收益率上有部分成效，扭转操作但由于短期内未见显著效果，扭转操作最终没有持续进行。不过该操作随后又被独立测试效果，扭转操作并发现比原有预期的更为有效。鉴于这样的重新评估结果，扭转操作该操作被各国央行视为量化宽松的可替代操作选项。

扭转操作为什么卖出短期债券?

扭转操作是指在公开市场上买入长期债券和卖出短期债券的操作。始于1961年的“扭转操作”旨在平滑收益率曲线，以促进资本流入并巩固美元的地位。美联储利用公开市场操作出售短期债券和购买长期债券，从而缩短了美债券的平均期限。这一操作在缩短长期和短期债券的收益率效应方面取得了一些成功，但由于在短期内没有产生重大影响，它没有持续下去。然而，这项行动是单独测试，发现比原来预期的更有效。鉴于这种重新评估的结果，这一操作被央行视为量化宽松的替代操作选择.

一些分析师认为，伯南克期权将是某种形式的“扭转操作”，即不是扩大资产负债表规模，而是延长其债券持有期限。出售短期债券和购买长期债券将进一步推低长期债券的收益率价格。这种方法不仅可以获得量化宽松的好处，还可以避免美在20世纪60年代使用的扩大资产负债表的风险。

购买长期国债是为了释放市场的长期流动性，而出售短期国债是为了恢复市场的短期流动性。在长期债券市场，长期债券供不应求，因此当收益率下跌时，价格上涨;当卖出短期债券时，短期债券价格下跌，收益率上涨。

与“扭转操作”不同，美联储， 中国-style“扭转操作”并没有直接进入市场购买长期债券，而是根据国内市场的特点采取了一系列措施，这在一定程度上改变了收益率曲线的形状。

虽然中国，公开市场净投资550亿元人民币到净收益410亿元人民币的变化存在短期因素，但公开市场14/28日回购的中标率高于货币市场利率。显示出， 中国和央行对短期流动性宽松相对谨慎。

相对而言，“定向RRR减排”的长期效应微乎其微。中国政府在今年第一季度发布经济数据后立即宣布了这项措施。央行还讨论了重新启动国内金融机构，如合规的农村金融机构，以及放宽海外金融机构进入间债市，中国银行，的限制，强调中国政府有意降低社会融资成本，缓解经济增长下滑的压力。

结合中国的实际情况，我认为中国目前的经济形势所面临的结构性问题以及央行在货币政策操作中所面临的压力，与美国在实施扭曲操作之前所遇到的困难是相似的。然而，操作扭曲为中国解决经济放缓和资金外流的困境提供了启示，也为中国债券市场的发展和利率市场化改革的加快提供了巨大的机遇。