广发证券：站在新一轮投资范式转变的起点 行业配置拥抱确定性为主

智通财经获悉，广发证券发布研究报告称，站在新一轮投资范式转变的起点——拥抱确定性!通胀高企&俄乌冲突后全球decoupling不确定性上升，全球拥抱“确定性”(高现金流、高回购、高ROE、高ESG)，日本股市“日特估”、美股AI结构性突围。回到A股：转型、企业信用扩张不足、居民低边际消费倾向。行业配置：拥抱确定性为主，择优稳增长为辅。

▍广发证券主要观点如下：

【资料图】

23年修复市，分母端中美宽松将是下半年A股市场的主要驱动力。

大类资产历史经验显示全球股市+商品共振下跌后的一年A股港股均录得正回报，全年不悲观。下半年A股分子端驱动力较弱，驱动力看分母：中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松。

A股市场拥抱确定性，企业/居民信心不足指向中期复苏弹性仍然偏弱，风险偏好处在较低的水平。

疫情以来，我国在中美decoupling外部制约、内部转型压力下，企业部门出现显著供给侧结构性变化，使得居民部门收入预期不稳定和需求不足。当企业部门供给端出现较为显著结构性变化下，往后需求的适应也与往常不同，这也决定了复苏的“底色”。

A股新投资范式：无风险利率下行、风险偏好降低—>确定性溢价。

“科技奇点”确定性数字经济AI、永续经营高股息现金流确定性“中特估”。

近期市场稳增长期许升温，但新投资范式“拥抱确定性”仍是主旋律。

过去一周，地产股、地产链阶段性占优，这一交易主题是基于稳健规律：PPI、出口同比同时为负—>稳增长、引导实际利率下行概率提升。稳增长期许下新投资范式会否迎来逆转?不会。

(1)稳增长预备阶段，预期升温之际，宏观情绪并未恶化。(2)本轮特殊性：宏观“底色”。企业&居民信心体现的是全球decoupling下产业结构变化，“房住不炒”作为战略应对，可能“托而不举”，即便是“举”效果也与以往不同。继续“拥抱确定性”：稳增长初期相对较高胜率&本轮特殊性，“困境反转”、择优稳增长“类期权”作为辅助配置。

行业配置：拥抱确定性为主，择优稳增长为辅：

(1)确定性资产之一：科技奇点确定性——数字经济AI+，关注两条细分：一是上游算力，如光模块、AI芯片;二是AI赋能提估值的环节，游戏、广告营销;

(2)确定性资产之二：永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，综合低估值&高股息率&高自由现金流因子优选，关注油气开采、电力、炼化;

(3)困境反转类期权：地产信用缓和提振的商用车、白电、装修建材，择优布局基本面边际改善突出的品种，如中药。

风险提示

地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。